A várható jelenérték becslése
A várható jelenérték becslése
B23. A módszer alkalmazásával becslése várt jelenértékének mint egy kiindulási pont, egy sor pénzáramok, amely súlyozva a valószínűsége az átlagos összes lehetséges jövőbeli pénzáramoknak (azaz a várt pénzforgalom). Az eredményül kapott számított érték megegyezik a várt értékkel, amely statisztikai értelemben egy diszkrét random változó lehetséges értékének súlyozott átlagértékével, megfelelő súlyozott valószínűséggel. Mivel az összes lehetséges cash flow valószínűségének súlyozott eredő várható cash flow nem hagyományos és nem függ az esemény egy bizonyos esemény (ellentétben a cash flow használt módszer beállítására a diszkontráta).
B24. A befektetés elhatározásakor a nem kockázatvállaló piaci szereplők figyelembe veszik azt a kockázatot, hogy a tényleges pénzáramok eltérhetnek a várt cash flow-tól. A portfólió választás elméletében kétfajta kockázat létezik:
a) nem szisztematikus (diverzifikálható) kockázat, amely egy adott eszközre vagy kötelezettségre jellemző.
(B) a szisztémás (nondiversifiable) kockázat, amely közös az eszköz vagy kötelezettség és más egységek diverzifikálható portfólió.
A portfólióválasztás elméletében úgy vélik, hogy az egyensúlyi piacon a piaci résztvevők kompenzálására csak a pénzforgalomban rejlő szisztematikus kockázatot veszik figyelembe. (A nem hatékony piacokon vagy piacokon, amelyek nincsenek egyensúlyban, más jövedelem- vagy kompenzációs formák is rendelkezésre állhatnak).
B25. 1 értékelési módszer alapján a várható jelenérték beállítja a várható pénzáramok khoz kapcsolódó, figyelembe véve a rendszeres (azaz piaci kockázat) kivonva a készpénz kockázati prémium (azaz a várható cash-flow, korrigált kockázat). Az ilyen várt cash flow-k, amelyek a kockázatokhoz igazodnak, megbízható pénzforgalmi egyenértéket jelentenek, amelyet kockázatmentes kamatláb mellett diszkontálnak. A pénzforgalom megbízható egyenértéke a várt cash flow-t jelenti (a meghatározás szerint), amely kockázattal korrigálva van, így a piaci szereplő nem függ egy bizonyos cash flow-tól a várt cash flow-tól. Például, ha egy piaci szereplő egy 1,200 CU várható cash flow-t kíván cserélni, egy bizonyos pénzforgalom esetén 1000 CU. az 1000 CU összeg. egy megbízható összeget jelentene 1,200 CU összegben. (vagyis a 200 millió CU összeg a készpénzes támogatást jelentené a kockázathoz). Ebben az esetben a piaci szereplő nem függhet a tartott eszköztől.
B26. Ezzel szemben a fenti, a 2. értékelési módszer alapján várható jelenérték kiigazításokat, tekintettel a rendszeres (azaz piaci kockázat) alkalmazásával kockázati prémium a kockázatmentes kamatláb. Ennek megfelelően a várt cash flow-k diszkontálnak olyan sebességgel, amely megfelel a valószínűséggel súlyozott cash flow-khoz (azaz a várható hozamhoz) tartozó várható hozamhoz. A kockázati eszközök árazására használt modelleket, például a tőkeköltség-modellt használják fel a várható hozam becsléséhez. Mivel a diszkontrátájára kiigazítására alkalmazott módszer a diszkontráta a hozam kapcsolatos feltételes cash flow, akkor valószínű, hogy magasabb lesz, mint a használt diszkontrátát a 2. értékelési módszer alapján várható jelenértékét, amely a várható hozam kapcsolatos várható cash flow-k vagy cash-flow-súlyozott, súlyozott valószínűséggel.
B27. Az 1-es és a 2-es módszerek szemléltetéséhez tegyük fel azt, hogy egy eszköz várhatóan 280 millió CU cash flow-t kap. egy év alatt, amelyet az alábbiakban ismertetett lehetséges cash flow-ok és valószínűségek alapján határoztunk meg. Alkalmazható kockázatmentes kamatláb alapok folyik egyéves horizonton 5 százalék, és a szisztematikus kockázati prémium eszköz azonos kockázati profillal 3 százalék.
Valószínűsíthető pénzáramlások
B28. Ebben az egyszerű példában a várható cash flow (CU780) három lehetséges kimenetel súlyozott átlag valószínűségét jelenti. Reálisabb helyzetekben számos lehetséges eredmény létezik. Annak érdekében azonban, hogy az értékelési módszert a várható jelenértékre alkalmazzák, nem mindig kell figyelembe venni az összes lehetséges cash flow-t az összetett modellek és módszerek alkalmazásával. Ehelyett korlátozott számú diszkrét forgatókönyv és valószínűség alakulhat ki, amelyek számos lehetséges cash flow-t fedeznek. Például, a gazdálkodó használhatja realizált cash flow néhány fontos elmúlt időszakban kiigazítottszavatolótőke körülmények változásai előforduló később (például változások a külső tényezők, beleértve a gazdasági és piaci feltételek, iparági trendek és a verseny, valamint a belső változások olyan tényezők, amelyek a vállalatot egy bizonyos módon érintik), figyelembe véve a piaci szereplők feltételezéseit.
B29. Elméletileg, a jelen értéket (azaz, a valós értéket) a pénzforgalom kapcsolódó eszköz, ugyanaz marad, függetlenül a használt módszer 1 vagy 2. módszer, nevezetesen:
(a) Az 1. módszer alkalmazásakor a várt cash flow-kat úgy kell kiigazítani, hogy figyelembe vegyék a szisztematikus (vagyis piaci) kockázatot. A kockázattal korrigált kiigazítás összegét közvetlenül jelző piaci adatok hiányában ez a kiigazítás az eszközérték-modell alkalmazásával, megbízható egyenértékű fogalmak alkalmazásával érhető el. Például a kockázati korrekció (azaz a CU22 cash-risk premium-je) 3% -os szisztematikus kockázati prémium alkalmazásával (C780- [CU780 (1) , 05 / 1,08)]), ami a várható cash flow-khoz képest 758 CU-os kockázattal korrigált. (CU780 - CU22). Az összeg 758 CU. egy megbízható egyenérték a 780 CU összeg erejéig. és a kockázatmentes kamatlábbal (5 százalék) diszkontálják. Az eszköz jelenértéke (vagyis valós értéke) 722 CU. (CU758 / 1,05).
(b) A 2. módszer alkalmazásakor a várt cash flow-kat nem szisztematikus (azaz piaci) kockázatokhoz igazítják. Helyette a diszkontráta tartalmazza a kockázatok kiigazítását. Így a várt cash flow-kat a várható hozam 8% -a (azaz 5% kockázatmentes kamatláb és 3% -os szisztematikus kockázati prémium) diszkontálja. Az eszköz jelenértéke (vagyis valós értéke) 722 CU. (780 / 1,08 CU).
B30. Ha az értékelési módszert a várható jelenértékkel használja, az 1 Módszer vagy 2 Módszer használható a valós érték becsléséhez. Az 1. módszer vagy a 2. módszer alkalmazásának megválasztása attól függ, hogy az értékelendő eszközre vagy kötelezettségre jellemző tényeket és körülményeket, a rendelkezésre álló adatok rendelkezésre állásának mértékét és az alkalmazott ítéleteket milyen mértékben használják.
Nyissa meg a dokumentum teljes szövegét