Elmélete osztalékpolitika vizsgálata - 2. oldal
Ezen elmélet szerint, ha a két cég csak abban különböznek módszerek a nyereség felosztása, a részvényesek a társaság, amely viszonylag magas osztalék kell igényel magasabb tőkearányos veszteségek ellentételezésére miatt fokozott adóztatása. Így a cég nem nyereséges fizetni a magas osztalék, valamint a piaci érték maximális viszonylag alacsony aránya osztalék a nyereség.
Az Egyesült Államokban, míg a második felében a 80-es években a XX században. csak 40% -a tőkenyereség adóznak. A befektetők a 50% -os adókulcs kellett adót fizet 50% -át osztalék, és csak 20% (0,40 • 50%) tőkenyereség. Amíg a bevételek nem valósul meg, a részvényeket nem értékesítik, a befektető nem volt köteles fizetni az adót. És mivel a dollár fizetett a jövőben kevesebbet ér, mint egy dollár fizetett ma ez adóhalasztást bizonyos előnyöket biztosít kapitalizációja nyereség. A jelenlegi amerikai adótörvény mindkét típusú bevételek adókötelesek, de az adó mértéke tőkenyereség még mindig alacsonyabb, mint az osztalék. Az elmélet szerint a adódifferenciálás Litzenberger és Ramaswamy befektetők inkább a készletek, a teljes hozam, amely abban az időszakban a tulajdonosi, figyelembe véve számítják adók, lásd fent.
Tényezők, amelyek meghatározzák az osztalékpolitika szemszögéből teoriydividendov
Annak megállapításához, a kapcsolatát az osztalékfizetésről és értékét tőkésített jövedelmek alkalmazandó árképzési formula törzsrészvények:
ahol D1 / CPR - aktuális osztalék hozam;
g - aktivált hozam.
A következő feltételezések Miller - Az alapja az elmélet Modigliani:
-Nincs jövedelemadó magánszemélyek és jogi személyek;
-Nincsenek tranzakciós költségek (a költségek kibocsátása és elhelyezése részvények);
-osztalékpolitika nem befolyásolja a vállalat értékét, így a döntés a szervezet, hogy fizetnek nekik nem befolyásolja a jólétét a részvényes;
-Befektetési politika A szervezet független az osztalék;
-A befektetők és vezetők a szabad és a tisztességes tájékoztatást a befektetési lehetőségeket.
Az elmélet szerint a jelentéktelenség részvényesek nem érdekel, hogy milyen formában lesz a megoszlása nettó nyereség: osztalék vagy tőkenyereség.
Szervezet közötti egyensúly biztosítására a jelenlegi osztalékfizetés és a jövőbeli növekedés a szervezet annak érdekében, hogy maximalizálja a piaci ár a részvények tekintve két lehetőség az osztalékfizetés törzsrészvényekre:
1. lehetőség - az osztalékfizetésről az összeg 2%, és nőtt a tőkésített profit 10%;
2. lehetőség - az osztalékfizetésről az összeg 10% -a és a növekedés az aktivált nyeresége 2%.
Grafikailag osztalék lényegtelen elmélet ábrán bemutatott. 1.1.
Ábra. 1.1 azt mutatja, hogy a részvényes megkapja ugyanazt a hozam 12%, függetlenül a választott osztalékpolitika.
Modigliani és Miller Modell feltételezések származó absztrakt ideális közeg. A valós életben is van, nem tartása ezeket a feltevéseket, létrehozva különféle rendellenességek, és gyárt egy-egy osztalékpolitika javára a fizetési magas és alacsony javára az osztalékfizetés.
Ellenzők Modigliani és Miller a M. Gordon és D. Lintner. Véleményük szerint az osztalékpolitika jelentősen befolyásolja a tőkenyereség. Úgy vélik, hogy a befektetők inkább a kevésbé kockázatos a jelenlegi osztalék kifizetés, mint a potenciálisan tWkenövekedés a jövőben, miután a közmondás: „Jobb egy madár a kézben érdemes kettő a bokorban” (1.2 ábra)..
A modellben a Gordon és Lintner:
Az osztalék hozam a befektetők - kevésbé kockázatos részét, mint az aktivált hozamot, több okból:
-aktiválásra hozamnövekedés növekedése miatt tőzsdei értéke (g) alatt előrejelzése, mint osztalékot (D1);
-A befektetők általában kevésbé tájékozottak, mint a menedzser a befektetési lehetőségeket a szervezet és a jövedelmezőség beruházások;
-befolyás befektetők összegének meghatározásához az osztalék meghaladja a létesítmény a piaci részesedés árát.
Az elmélet szerint a Gordon és Lintner hozama közös részvények () növekszik a csökkenés osztalékhozam. Ez annak a ténynek köszönhető, hogy a részvényesek inkább osztalékfizetés (10%), és ha meg kell emelni a méretcsökkentés aktiválásra hozam (3%). Ezután a vonal nyereségesség törzsrészvények eltolódik 12-től 15% (ábra. 1.3).
Minden tényezőt preferencia egy adott osztalékpolitika is az alábbiak szerint csoportosíthatók:
1) alacsony osztalék;
2) a magas osztalék;
3) a meglévő kedvezmények a befektetők.
Az első esetben, a döntés alapján a következő érvek:
-Az osztalékfizetés megkövetelheti elhelyezése további részvények, így a tranzakciós költségek, a bizonytalanság a tőke kap az idő, hígítása ellenőrző részesedést, csökkentve egy részvényre jutó eredmény;
-menedzserek inkább növelik a beruházási költségvetését a szervezet, néha még a rovására részvényesek.
A második esetben, a döntő oka magasabb hozamot osztalék a vágy, hogy a részvényeseket a részvények eladásának.
Meg kell jegyezni, hogy a piac szegmentált osztalékfizetés. Magas osztalékot előnyös azok a részvényesek, akik viszonylag alacsony jövedelem, de jelentős a jelenlegi igényeket. Más részvényesek részesülni származó bevétel jelentős növekedése a piaci értéke az eszközök. Az ezt a részét a részvényesek alkotják, stabil osztalék kifizetési gyakorlatban érdektelen.
osztalékfizetés probléma nem korlátozódik kérdésének-e osztalékot fizetni, vagy sem. Demand megoldások Három kapcsolatos fontos kérdéseket az osztalékfizetés:
1) osztalékot fizet készpénzben vagy részvényeket;
2) az egy részvényre jutó kifizetés;
3) ha fizeti vissza a pénzt a részvényeseknek, hogy mennyi szükséges és lehetséges, hogy küldjön alapok visszavásárlási részvényeket a részét a részvényesek.
Fizetett osztalék részvények, álcázott formában split (felosztása db) és csökkenését okozza az árakat.
Az elmélet szerint a adódifferenciálás (Litzenberger N. és K. Ramaswamy) válassza ki a osztalékpolitika befolyásolja a jelenlegi gyakorlatot, hogy az adóbevallást a részvényesek számára. Ha vannak adókedvezmények területén a befektetési tőke részvényesek inkább osztalékot kapitalizációja nyereség.
A választás egy ilyen osztalékpolitika ebben az esetben indokolható a nagyobb jövedelmezőség a kapitalizáció osztalék, mint azok a kifizetések. Ha termésnövelő csökken 12-10% -a osztalékfizetésre törzsrészvények (ábra. 1.4).
Azonban, hogy közvetlen kapcsolat a osztalékpolitika, valamint a saját tőke költsége nehéz. A végső döntést a pénzügyi vezetők a szervezet által súlyú érvek összességére az adott körülmények között.
Előnyök és hátrányok a osztalékpolitika elméletek
Három elméletek fentebb már többször ellenőrizték a készlet statisztika. Kutatási eredmények nem voltak konzisztensek, ezért nem szabad, hogy erősítse meg vagy cáfolja minden ilyen elméletek.
Elmélet irrevalentnosti osztalékot.
Háttér kiterjesztése ezt az elméletet:
1. Már csak elkötelezett tőkepiacokon, utalva az ingyenesség és a tisztességes tájékoztatás minden befektető számára, nincs tranzakciós költségek, és a racionális viselkedés a részvényesek.
2. Az új részvények kibocsátása teljesen forgalomba hozatala.
3. Nincsenek adót.
4. A befektetők egyenlő osztalék és tőkenyereség.
Ez az elmélet is kritizálták amiatt, hogy a gyakorlatban ez lesz a beruházó közömbös a befektetett tőke osztalék formájában, vagy a forma felértékelődése a cég részvényeit. A gyakorlatban, mint általában, méretének csökkenését osztalékfizetés romlásához vezet a részvényárak, és a növekedés - a növekedéséhez. Elméletileg sok korlátozás, hogy nem lehet elérni a reálkereset irányítási gyakorlatokat.
Az elmélet a „madár a kézben”
Ezen elmélet szerint, annál nagyobb a várható hozam és a nagyobb növekedési ráta, annál nagyobb az elméleti értéke a részvény, azaz növelik a részvényesi vagyon. Tehát, célszerű növelni a méretét az osztalékot.
Ez az elmélet azonban van egy másik oldala, ami a következő.
1. Az osztalék kifizetését a szervezet rendelkezésére kell állnia a nagy mennyiségű szabad cash. Ezek azonban szembe annak szükségességét, hogy a készpénz a szervezet, különböző okok miatt, és ez nem feltétlenül miatt rossz pénzügyi helyzetét.
2. Az osztalék kifizetését csökkenti a refinanszírozás lehetőségét a profit, ami hátrányosan befolyásolhatja a profit szervezet és a jóléti a tulajdonosok hosszabb távon.
Ez a két érv - támogatja a nagy osztalékot nem nyereséges szervezetekkel. Ezért a fő célja egy osztalékpolitika hogy létrehozzák a szükséges közötti arányosság áramfelvétel és a jövőbeni jövedelem tulajdonosok a növekedés, amely maximalizálja a piaci értéke a szervezet, és biztosítják a stratégiai fejlesztés.
Tény, hogy az osztalékpolitika - szerves része a teljes nyereség kezelési irányelveket. Feladata, hogy annak érdekében, hogy maximalizálja a piaci értéke a szervezet, hogy optimalizálja a kapcsolatát a fogyasztás, a tőkésített részét a nyereség.
Az elmélet adódifferenciálás.
Hívei az elmélet úgy vélik, hogy a részvényes nem fontosabb, mint az osztalék hozam és a hozam értékének kapitalizáció. Hatékonyság határozza meg a kritérium minimalizálja adó fizetési jelenlegi és jövőbeli jövedelem tulajdonosok. Mivel az adózás aktuális jövedelem osztalék formájában mindig magasabb, mint a közelgő osztalék politikának biztosítania kell minimalizálását osztalékfizetés és ezáltal a nyereség maximalizálása nagybetűk, hogy a legmagasabb adó védelmét tulajdonosok összjövedelem. Ez a megközelítés a osztalékpolitika nem illik sok részvényesek.
Tekintettel arra, hogy minden egyes ilyen elméletek vannak erősségei és gyengeségei alapján a feltételezések nem mindig tükrözik a valós körülmények között a gyakorlatban, most egyesült társaság osztalék politika nem létezik. Különböző szakaszaiban kialakulása és fejlődése a vállalkozás, a különböző helyzeteket a vállalati piacon, vagy igyekeznek növelni megtakarítások, és ennek köszönhetően a fejlesztési, vagy növelje osztalék a részvényesek számára. Válogatás a folyamatban lévő osztalékpolitika bármikor határozza meg kell oldani két, egymással összefüggő problémák:
1. maximalizálása a teljes vagyon formájában tartott osztalékfizetés és a növekedés a vállalati értéket.
2. Elegendő térfogata saját pénzügyi források végrehajtásának bővített újratermelés.
Pénzügy elmélet vált ismertté, három megközelítés igazolása az optimális osztalékpolitika: az elmélet osztalék irrelevanciáját elmélet fontosságát osztalékpolitika, az elmélet adódifferenciálás.
Az elmélet az osztalék irrelevancia által kifejlesztett F. Modigliani és M. Miller. Azt állítják, hogy az értéke az osztalék nem változik a teljes vagyon a részvényesek, amely meghatározza a vállalat azon képességét, hogy a nyereség és nagyobb mértékben függ az érvényességét a befektetési politika, hanem, hogy milyen arányban a nyereség van osztva formájában kifizetett osztalék és visszaforgatott. Más szóval, az optimális osztalékpolitika mint tényező növeli a vállalat értékét nem létezik elvileg.
Képviselői a második megközelítés, amelyek ellenzői Modigliani-Miller elméletét, úgy véljük, hogy az osztalék politika alapvető, az hatással van az összeg a teljes részvényesi vagyon. A fő ideológusai ebben az irányban a probléma megoldásában választott osztalékpolitika tartják M. Gordon és George. Lintner. A legfőbb érv: „madár a kézben jobb, mint kettő a bokor.”
Ezért a fő következtetés Gordon és Lintner érvelés a következő: általános képletű hozammal osztalék hozam kiemelt; részarányának növelése a nyereség juttatott osztalék, javíthatja a vállalat piaci értékét, azaz a növeli a jólétét a részvényeseknek.
Vita, hogy milyen, még mindig folyik vizsgált elméletek helyességét.